申万证券于3月8日发布肉鸡行业深度报告,于3月9日召开行业电话会议,近期再组织了肉鸡产业链草根调研,先后走访了国内第三大祖代种鸡企业——北京大风家禽育种有限公司、山东仙坛股份与ST 民和等公司,以下是本次调研成果与核心观点。

重要信息回顾:

美国是国内白羽肉鸡祖代引种主要进口国。国内白羽肉鸡品种结构中,罗斯、AA+、科宝、哈伯德各占约40%/38%/20%/2%,分别由美国安伟婕公司(罗斯与AA+)、美国科宝公司、法国哈伯德公司生产。目前,安伟婕公司核心产能布局于美国,部分产能布局于英国;科宝公司产能全部布局美国。因而,美国是国内白羽肉鸡祖代引种主要进口国。

美国禽肉禁运后,全球祖代供种能力有限

美国禽肉禁运前后,全球多国也发现禽流感疫情,目前中国可进口禽肉的产地国仅法国、新西兰、匈牙利、丹麦,具备祖代鸡苗实际供种能力的国家仅法国。匈牙利可产种蛋,但孵化产能不够;法国可供应哈伯德品种,且3月底美国安伟婕公司开始从法国公司给中国供种,但供种能力小,主要因为产能以及运输能力有限。此外,自14年12月份美国发现禽流感疫情后,欧洲多国已向美国进口封关,因而难以通过美国种蛋转运欧洲、欧洲孵化再转运中国。

预计美国禁运至少持续至8月份

15年祖代引种降至80-90万套。3月12日,美国当局再次通报一则高致病性禽流感疫情——美国密苏里州及阿肯色州发现高致病性H5N2禽流感疫情。依据解禁条件与进程推算,需等美国无新发病例3个月以上,由美国农业部门向中国农业部申请,再派遣中国考察团赴美抽样检测后,由兽医局会同质检部门发解禁公告。因而预计本次禁运至少持续至15年8月份。上半年至今国内仅解禁前圣农发展引种3.6万套,预计3月底至4月,法国哈伯德开始向江苏海门、北京大风、益生股份、圣农发展供种,但上半年引种总量预计不超过20万套,下半年即使禁运解除,因鸡舍容量、养殖要求,难以补齐上半年缺口,预计全年引种降至80-90万套。

16年肉鸡行业周期景气会更好

假如15年祖代引种降至80-90万套,则13-15年国内祖代引种持续下降,推动15-16年产业链中下游产能持续缩减。进一步地,15年祖代引种预测值突破了行业共识供需平衡水平100万套,且低于上一轮周期高点对应的09-10年引种量94/97万套,因而16年肉鸡产品价格与企业盈利改善幅度值得期待。本轮周期景气高点至少16年出现,现在布局肉鸡板块,绝非买在周期高点。

肉鸡板块投资收益仍具50%以上

目前相关上市公司产能已超越上轮周期高点11年产能水平,本轮周期高点公司业绩与市值规模也应更上层楼。11/15E,益生股份商品代鸡苗产量扩增至3倍,圣农发展商品代肉鸡屠宰量扩增至2.7倍,ST 民和商品代鸡苗产量扩增至1.3倍,假如本轮周期高点产品价格达到11年水平,则益生股份、圣农发展、ST民和净利润较11年增长90%/170%/60%以上,三家公司理论市值高点应为历史高点水平2/2/1.6倍以上,则益生、圣农、民和本轮周期的上涨空间至少还有50%以上。阶段性,单季度板块振幅一般30%以上。阶段性,肉鸡板块单季度振幅一般30%以上。依次推荐:益生股份、ST民和、圣农发展、仙坛股份。