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中牧股份一季度营收13.6亿,同比增75.5%
来源:国际畜牧网-兴业证劵    2015年05月06日    点击:1143

事件:4月29日晚,中牧股份发布2015年一季报,一季度公司实现营业收入13.6亿元,同比增长75.5%。实现净利润1.1亿元,同比增长3%。

疫苗业务稳步增长。公司一季度收入增长主要源于贸易业务增长,但由于贸易业务利润较少,对利润的贡献并不明显。而公司的主要利润来源兽用疫苗方面,一季度增长较为平稳;主要由于春节较晚,导致公司招标发货较晚,引起利润增长并不明显。

品类与产能扩张。在疫苗产品品类方面,公司14年取得了口蹄疫三价苗的生产资格,弥补了在口蹄疫招标苗方面的短板,凭借公司在口蹄疫招标领域多年的积淀,公司口蹄疫苗有望恢复增长。同时,在新建产能投产的背景下,公司市场苗产能得以缓解,市场苗有望进入快速增长阶段。

国企改革有望提升公司激励水平。公司作为中农发旗下央企,管理层动力不足一直为市场诟病;在国企改革的大背景下,公司有望通过各种措施提升管理层的积极性。同时,公司同默沙东旗下的动保企业展开合作,有望提升公司在科研、生产工艺以及营销方面的水平。

盈利预测与估值:在公司新增口蹄疫三价苗和产能扩张的背景下,我们预计公司迎来营收与利润稳步增长的阶段。我们预计公司2015-17年净利润为3.55、4.53与5.38亿,对应EPS为0.82,1.05与1.25元,对应PE为25,20与17倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:产品推出低于进度的风险。


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