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饲料企业风险管理工具进一步完善
来源:国际畜牧网-证券时报    2017年12月28日    点击:265

豆粕期权的推出,为相关产业链、各类企业、机构提供灵活的避险工具,增强产业客户的风险管理能力。饲料加工企业和养殖企业是豆粕产业链中重要的参与者,它们每隔一段时间必须采购豆粕,以满足生产需求。随着豆粕期权的上市,饲料加工和养殖企业又多了一项风险管理的新工具,如何利用期权来应对当下价格的波动风险备受产业客户关注。

从单边期货、基差交易到期权套保

对饲料企业而言,利用单边套保来进行风险管理,要求企业对自身的原料库存和原料需求有准确的定位,如果套保的量把握不好,容易演变成投机。

这个问题一直困扰着饲料企业。如果做买入期货套保,套保的量过大,则无异于在赌后期行情。部分风控不严的企业,也会出现通过期货将远期3个月采购量做满的情况,实际上就是在赌未来3个月的行情。但是未来3个月的行情谁看得准?一旦行情朝相反方向运行,企业的亏损会较大。

广东汇海是一家年饲料生产能力达200万吨,生猪出栏量2万头的大型农牧集团,其釆购副总监招泳勤表示,“单边套保我们会严格控量,尽量将套保量控制在一个月范围内,超出一个月用量的套期保值操作必须经董事会审批通过方可执行。”

同时,随着油脂油料行业基差模式的兴起,企业在单边套保的基础上,开始尝试基差交易。招泳勤说,“如供应紧张时采取做多基差策略,加大现货库存同时抛空期货套保,赚取基差上涨的收益。此外,也会在盘面上做一些虚拟的价差头寸交易,通过月间价差、品种间价差、基差换月等途径降低企业采购成本。”

随着大商所豆粕期货的推出,饲料企业的套保又增添了一个新工具。据了解,饲料厂的资金一般相对偏紧,以往的单边套保对企业的期货保证金要求较高,一旦出现大额追加期货保证金的情况,难免会影响企业正常的资金流转。而期权具有非线性的盈亏特征,并不需要企业追保,并且期权的组合丰富多样,给套保提供了更多可选择以及可自由组合的策略。

“目前我们已经开始尝试期权交易,包括场内和场外。场内交易,一般如果从嘉吉(大宗商品跨国公司)做3月到9月的基差,如果我们认为豆粕价格2500元/吨价位点价合适的话,会点价70%-80%的量,留大概20%、30%的量,然后卖出一个看跌期权,价格到了可能我就直接转成期货多头点价了。”广东汇海赵勇表示。

赵勇进一步介绍,以前豆粕现货点价之后,传统的方法是做期货套保,而现在会通过一定的期权替代一部分的期货空头,实际上相当于一个卖了一个宽跨式期权。

饲料企业需转变思路

对于产业客户而言,利用期权进行风险管理有其独特的优势。一是直接利用期权为现货库存进行套保,对冲价格风险;二是利用期权为期货持仓进行套期保值,规避期货部分的波动风险。期权具有收益不对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点。

以饲料厂为例,如果该饲料厂持有豆粕期货合约多头,期货现价3000元/吨,担心价格下跌,该厂可以买入同月份执行价格为2800元/吨的看跌期权,支付权利金80元;同时为了降低套保成本,卖出同月份执行价格为3200元/吨的看涨期权,收到权利金80元。此策略锁定了价格范围,不追求最大化收益,但降低整体套保成本,最大损失和最大收益都是确定的。

“交易时机主要看现货库存及企业采购计划,同时结合当时的市场行情再做具体考虑。交易合约一般选择期货主力合约对应的期权合约,主要是目前现货市场依然还是采购主力期货合约来定价,因此期权套保大部分还是选择主力期货合约都所对应的期权合约。至于期权价格的选择,会参考相应的定价模型以及自身对波动率的预期,来判断市场价格是否在企业操作的目标范围之内。”招泳勤表示。

期权的交易目标跟期货本质上是一样的,其目的都是为了规避价格波动的风险。但由于影响期权价格波动的维度更多,企业具体套保操作过程中必须要对delta、gamma、vega、theta等希腊值做考虑,所以对很多饲料企业而言,利用期权套保会显得相对复杂,一些企业高层难以接受该种方式。

但实际上,从欧美成熟市场来看,期权已占据衍生品的半壁江山,而中国期权发展才刚刚起步。

“期权就相当于企业买个航班延误险,坐飞机时候就不用当心,延误就延误,反正到时候给我赔付。甚至有时候还喜欢买不延误险,因为我觉得不会延误。期权其实没有那么复杂,至少它比德州扑克简单,比麻将也简单。目前期权最需要的是大家有兴趣,市场需要慢慢培育。”嘉吉蛋白产品链贸易经理刘炯表示。

虽然期权交易有诸多优势,但其交易风险亦不容忽视,企业套保的同时一般要承担权利金成本。大商所相关负责人表示,针对市场提出的买卖报价最小变动价位过大、持仓限额、流动性等问题,未来会有进一步的解决方案。


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关键词: 饲料 饲料管理

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