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美国生猪产业及CME瘦肉猪期货简介
来源:国投安信期货    2020年05月20日    点击:154

一、 美国瘦肉猪期货

1.1 美国瘦肉猪期货发展历程

美国猪期货发展大致分为三个阶段:冷冻猪腩期货——活猪期货——瘦肉猪期货,交割方式也由实物交割逐步发展为现金交割。1961年,美国芝加哥商品交易所CME推出冷冻猪腩期货合约,以实物形式进行交割。1966年活猪期货合约上市交易。1996年,活猪期货合约改为瘦肉猪期货合约,交割标的由活猪改为瘦肉猪酮体,1997年2月,交割方式改为现金结算。2011年,终止冷冻猪腩期货和期权交易。

图1:美国猪期货发展历程


1.2 CME瘦肉猪期货

美国瘦肉猪期货以“瘦肉猪指数”为基准,进行现金交割,交易单位为40000磅生猪酮体,约等于18吨。报价单位为美分/磅,合约月份为2、4、5、6、7、8、10、12月。

图2:CME瘦肉猪标准合约


图3:CME瘦肉猪期货连续


1.3 产业高度参与瘦肉猪期货市场

美国芝加哥商品交易所除瘦肉猪期货外,还有活牛、菜牛、三级牛奶等畜类期货品种,从各品种持仓水平来看,瘦肉猪期货总持仓长期在20万手以上,属于较为活跃的期货品种。

从产业参与情况来看,CFTC周度持仓数据显示,美国瘦肉猪期货持仓当中,商业持仓的占比长期在30%~50%之间波动,平均持仓占比在40%左右。可见,美国生猪企业在瘦肉猪期货交易中是非常活跃的。

图4:CME各品种持仓水平


图5:瘦肉猪期货商业持仓占总持仓占比


二、 美国生猪产业情况

2.1 美国生猪生产

美国是全球除中国、欧盟以外的第三大生产区域。2019年,美国生猪出栏量达到1.4亿头,占2019年全球生猪出栏量的13.5%。

图6:美国生猪年产量


2.2 美国生猪产业发展历程

美国生猪产业发展历程,按照其养殖规模化进程大致分为三个阶段。

1、20世纪70~80年代,养殖场数量急剧减少。这一时期,养殖场数量从65万缩减至30万左右,降幅达50%以上。生猪存栏总量大幅减少。这一阶段,小规模养殖户加速退出,规模化养殖苗头初显。

2、20世纪90年代,养殖场规模迅速扩张。养殖场数量从1989年度30万户再度大规模减少至2000年的8.6万户,降幅接近70%。这一阶段生猪存栏总量一直维持在较为稳定的水平。从养殖规模来看,1988年出栏量1000头以下的养殖场占总出栏的32%,而出栏量在5万头以上的占比只有7%。到了2000年,规模在1000头以下的养殖场出栏量占比下降至2%,出栏量5万头以上的大型规模场出栏量上升至51%。

3、21世纪以后,规模化进程减速,但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。生猪养殖场数量由8.6万户缓慢降至7万户左右。这一阶段,生猪产业链各环节企业通过向上下游垂直整合的方式,实践自行一体化的经营模式。

图7:美国生猪年末存栏


2.3 美国猪周期

我们使用了美国1994年以来的美国猪肉价格数据,该数据来源于美国农业部季度价格数据。根据实际价格表现粗略推演,自1994年以来,美国生猪产业已经经历了4次完整的猪周期。总体来看,美国猪周期随时间推移有拉长趋势。

图8:美国猪周期


图9:美国猪周期持续时间及价格波幅




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