自4月份以来，国內大连盘玉米主力合约有一波三百多点的拉升，然后又快速回落，目前回落幅度超两百点，大有从哪来回哪去的架势，究其原因还是因为近期国内期价跟随美玉米波动，美玉米的走势影响着国内期货走势，可谓是“成也美玉米、败也美玉米”。

4月份开始因为市场炒作巴西干旱，玉米产量下调，美国低温影响播种及中国大量采购美玉米，带动美玉米期价持续走高，对应着国内进口美玉米成本一路走高，市场炒作进口成本提升带动国内玉米走强的逻辑，国内玉米期价也一路上行。我们从下图美玉米进口成本和C2109期价走势可以看到，它们在4月以来走势高度一致，而到近期随着美国降雨种植进度加快，巴西也将出现急需的降雨，天气炒作结束，期价快速回调打掉天气升水。

我们可以看到自5月中旬以来，美玉米期价快速回落，进口成本也从2800元/吨以上快速回落到2600元/吨以下，前期对基于美玉米大涨带动国内上涨逻辑来炒作的资金快速撤离。当然近期国常会两次点名大宗商品，发改委更是直接点名玉米，政策面调控预期加强也加快了玉米期价的回落，潮水退去后内外盘玉米同步回落。

目前在美玉米大幅回调之际，我们可以再来推演下后期行情的可能发展路径。首先我们先来看一下美玉米的情况，从目前USDA报告来看，下年度随着美国产量回升，库销比也将回升，而这也将使得美玉米库销比较难下降到2012/13年度同期的水平，这样供需面上可能较难支撑美玉米期价达到800美分以上的高度。不过在美国天量货币宽松下，后期美国的货币政策也将影响美玉米的权重，但至少目前来看美国货币收紧的预期有提前可能，加上目前天气炒作告一段落，美玉米期价再创新高难度较大。而就目前期价来看，进口玉米成本落在2500-2600元/吨区间可能较大，这也是后期南方参考的一个替代谷物价格区间。

而另一大替代品就是国产小麦，目前来说河南和山东的小麦价格在2530-2590元/吨区间，今年因为市场强烈看涨小麦，使得小麦价格并没有出现往年新麦上市前的季节性回落，反而在近期华北即将麦收前有逐步涨价的苗头，这样来看后期小麦的价格超过历史高点2700元/吨预计也是大概率，并有可能使得2700元/吨成为一个重要的支撑位，而市场抢购小麦抢出的价格高点也将决定玉米价格的高点。从目前官方对大宗商品价格的关注以及小麦主粮的地位，价格再像玉米这么上涨难度很大，即使涨上去可能也像美玉米天气炒作一般，从哪来回哪去。

而小麦价格被抢高，抬高玉米价格的底部支撑倒是比较明确的一点，这样从以进口玉米为主的南方市场，小麦替代为主的华北长江流域以及东北玉米为主的东北地区来看，分别伴随着美玉米上涨，小麦被抢购，东北玉米收购成本及仓储资金利息走高，导致玉米底部支撑抬高，而综合来看，这个支撑将位于2600-2700元/吨附近。不过同时我们也可以看到，进口玉米和国产小麦价格走高反而说明他们对玉米的替代越来越多，供应越来越充足，所以后期玉米市场就变成供应宽松，同时底部逐步抬高的状态，而对于玉米期价高点我们预计2900-3000元/吨区间压力较大，后期期价或将围绕这两个高低点区间波动。

与此同时，国内玉米市场价格走势也将分为两个不同的价格表现，代表国产玉米价格的深加工企业收购价和代表饲料企业玉米价格的港口玉米价格走势，同时港口玉米价格也因为饲料企业更多的使用进口谷物和国产小麦替代，变成一个综合国产玉米和替代品价格的均衡价格，港口价格也将弱于深加工价格走势，同时他们的波动也有可能阶段性不再同步。而因此后期我们对于淀粉和玉米期货相对价差走势的参考就可以重点转为对深加工玉米价格和港口价格变动的跟踪，在淀粉产能过剩的背景下，他们参考的玉米价格不同使得这两年其价差波动区间也发生了较大改变。