4月22日讯，益生股份拟以11.55元/股的价格向曹积生(董事长)、迟汉东(总经理)、耿培梁(副董事长)、曲立新(副总经理)、巩新民(副总经理)、纪永梅(董秘(代))等6位高管以及东方邦信、济南国融、北京富国通达非公开发行6950万股，募集资金总额8.03亿元，扣除发行费用后，4亿元将用于偿还公司向银行的部分借款，剩余部分用于补充流动资金。本次定增所有股份将锁定三年。公司股票将于22日复牌。

我们认为，此次定增将进一步夯实公司肉鸡产业链布局。主要基于：

1、公司父母代鸡苗龙头优势继续扩大。

益生股份是中国父母代鸡苗销售龙头(父母代产能1600万套，商品代产能1.6-1.7亿只)，定增有助于缓解公司资金压力，进行逆市扩张，进一步增强龙头优势。

2、公司产业链延伸布局有望加速

2014年11月26日，益生股份与美国吉胚等共同出资设立山东益吉达(SPF)，标志着公司多元化业务发展迈开了第一步，此次募集资金后，预计公司将加快进行产业链延伸布局，以减少鸡肉价格波动对公司业绩造成的影响。

2015年肉鸡原始产能将持续收缩，行业反转逻辑确立。主要源于：

1、联盟约定引种配额将再次减少。2015年白羽肉鸡联盟约定将祖代鸡引种量控制在110万套以内，并呼吁大型肉鸡养殖企业减少换羽。

2、禁止美国祖代鸡引种将进一步加大原始产能去化力度

受美国禽流感疫情影响，中国已禁止包含祖代种鸡在内的美国禽相关产品的进口，我们判断，在此禁令下，国内祖代鸡引种量将进一步下行(根据此前企业每月引种量判断，降幅在25%左右)。

3、在供给持续收缩的背景下，禽养殖行业反转逻辑确立，后期父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格和肉鸡价格将有望长期看涨。

重申“推荐”评级。总体上，我们看好肉鸡行业反转逻辑和未来产业链延伸的益生股份。预计公司15~16年定增后摊薄EPS 为0.56元、0.64元。

风险提示：(1)祖代鸡引种量超预期;(2)行业祖代鸡产能去化低于预期;(3)不可抗力事件致需求再度萎靡。